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中投期貨策略周報(2019年第40期)

來源:中投期貨    發布時間:2019-10-27    點擊數:

中投期貨:市場對政策預期較高 工業品再度反彈

宏觀策略:中美10月底的重磅會議提升了市場情緒,尤其是工業前段時間連續下滑處在低位,對利多和預期更為敏感。但是從中長期看,中美關稅問題以及房地產政策等不出現逆轉,宏觀經濟面臨的壓力難以實質性緩解,中期投資者可等待部分工業品反彈后的拋空機會。

股指期貨:在消息面和數據均較為真空的背景下,滬深兩市延續了區間震蕩的走勢,銀行證券等對政策敏感度較高的板塊大漲,表現較為強勢。在本年度指數大漲的背景下,目前場外參與熱情不高。經濟下行背景下龍頭公司盈利增長表現更加,市場呈現出明顯分層和龍頭股拉抬指數的情況,預計這種情況仍將延續,短期內維持指數震蕩的判斷。

銅:銅價低迷主要受貿易摩擦和宏觀悲觀預期影響。礦端干擾事件頻發使得礦端緊縮進一步加劇,而近兩年全球存在大規模冶煉廠新擴建項目投產,國外部分關停的冶煉廠也可能在今年下半年或明年開啟,使得銅精礦更為緊缺,礦端的緊缺或將限制精銅生產,進而使得礦端緊缺逐步傳導至精銅。10月的下游需求普遍表現旺季不旺,銅價上方空間有限。銅價仍將主要跟隨宏觀節奏,僅靠銅礦供應緊張支撐銅價,供需雙弱背景下,銅價難以形成有效上漲趨勢。

鋅:鋅礦供給增加預期逐漸兌現,在鋅高加工費情況下,冶煉企業開工率逐步提升,冶煉廠在高利潤下開工率逐月增長、產能釋放,礦端寬松逐漸傳導至精煉鋅。消費端在金九旺季過半后的需求表現仍舊一般,鋅價難有上行可能。僅靠低庫存支撐,鋅價短期將保持弱勢震蕩思路。

黑色金屬:短期供需關系維持較好狀態,庫存維持下降趨勢,市場對1028-31號四中全會和政治局會議政策由期待,短期價格有望繼續反彈。中長期看,馬上進入11月,北方多數地區工地將進入停工狀態,需求即將進入淡季,供應端在環保部要求“禁止一刀切”,產量將維持在相對平穩狀態,不會出現大幅下降,屆時供需關系將會發生轉換,成本端也面臨外部低價原料的沖擊,屆時價格將承壓下行。鐵礦石中長期跟隨鋼材走勢,供應端四季度仍有回升壓力,需求端受限產影響,短期價格有望跟隨鋼材反彈,但繼續上行空間有限,中長期等沽空機會。中長期看,四季度焦化行業去產能,區域性供需存在失衡可能。短期看,山西地區限產對供應有所影響,下游需求受環保限產影響,整體表現偏弱,但1750附近是成本支撐位,價格整體維持震蕩為主。

原油:地緣政治風險已經反映在前期盤面表現中,事件帶來的利好已經出盡。但原油市場本身仍存在極大的不確定性,難以事先預料到黑天鵝事件發生的影響。中國SC原油反映國內市場基本面的設計預期,長期將繼續跟國際原油價格體系保持接軌,漲跌幅度上或有差異。OPEC大概率延續減產協議框架,但未來沙特和俄羅斯不排除分道揚鑣的可能。就眼下能夠把握的因素來看,原油市場基調偏空,短多長空思路為主。

橡膠:全球天然橡膠現在處于一輪大熊市的后期,整體從供大于求開始向再平衡過渡,未來三年內供需關系或發生明顯變化。但就此言底為時尚早,底部并不是某個時間或價格節點,而是一段反復確認的過程。只有當供需關系轉入緊平衡階段,宏觀和中觀周期向好形成共振,才能夠證實橡膠主要趨勢反轉上行的到來。橡膠基調為底部整固,長周期從低點逐漸向上,中期季節性規律承壓,短線思路上仍以逢高沽空的階段性操作為主,但應觀察真菌病害的發酵進程。

油脂油料:大連豆一期貨維持弱勢震蕩,新豆供應壓力及食品大豆需求乏力繼續限制市場反彈,3400/噸仍是多空雙方爭奪的重點。由于豆一期貨缺少主動性反彈動力,市場關注度下降,短期仍有可能向下尋找支撐,可繼續觀望,耐心等待低位價值買盤出現的時機。豆粕市場緊跟美豆運行節奏,成本端對價格的驅動能力明顯強于需求端。因此,在國內豬飼料需求出現明顯好轉前,不宜過度看高。油脂板塊處于強勢運行節奏,宜保持逢低買入的思路適量參與,但也需防范過快上漲引發的回吐壓力。


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