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中投早盤分析摘要(2019年10月28日)

來源:中投期貨    發布時間:2019-10-28    點擊數:

【宏觀策略】9月份工業企業利潤同比下降5.3%,比8月份回落3.3個百分點,從影響因素上看,量價齊回落,PPI延續負增長收入增速放緩形成拖累,整體看宏觀面仍較為弱勢。市場對即將召開的十九屆四中全會以及美聯儲議息會議充滿期待,建議密切關注這兩大會議的走向。依據三季度財政投放和金融數據,預計四季度中國經濟小幅企穩,但是上行空間不大,預計大部分工業品仍有望反彈,但是向上空間亦較為有限。


【股指期貨】十九屆四中全會即將召開,市場情緒轉暖。習近平表示區塊鏈技術的集成應用在新的技術革新和產業變革中起著重要作用,預計對科技股板塊形成明顯提振,對盤面亦有以點帶面的影響。整體看市場短期內反彈概率較大,短線交易者可擇機參與,但是需要控制倉位,設置止盈和止損。


【螺紋鐵礦】唐山普碳鋼坯含稅出廠價報3360元/噸,周末平穩;普氏62%鐵礦石指數87.65美元/噸,漲0.6美元/噸。上海螺紋鋼HRB 20mm價格3670元/噸,持穩;上海熱卷Q235B 4.75mm價格3510元/噸,持穩。宏觀層面中美有望達成貿易協議,美國正在考慮取消此前加征關稅,10月28號-31號四中全會和政治局會議召開,市場對政策有所預期,數據方面規模以上工業企業利潤延續下滑,經濟下行壓力較大。鋼材方面各地即將進入采暖季限產,螺紋周度產量略有下滑,唐山局部限產趨嚴下熱卷產量降幅明顯,需求目前日均成交維持良好狀態,表觀消費不錯,社會庫存延續降庫態勢,短期供需狀況良好,進入11月份需求下滑的擔憂仍是未來市場交易的點,短期有望延續反彈,中長期做空思路不變。鐵礦石方面,四大礦山發貨恢復下,鐵礦石進口較上半年有明顯回升,四季度進口繼續維持偏高水平。FMG公布數據顯示,第三季度鐵礦石產量4510萬噸,環比減340萬噸(7%),同比增220萬噸(5%);本季度鐵礦石總發運量4220萬噸,環比減440萬噸(9%),同比增200萬噸(5%);公司2020財年(2019年7月至2020年6月)鐵礦石目標發運量仍為1.7-1.75億噸。上周日均疏港268.44萬噸,下降32.78萬噸,港口庫存增加112.42萬噸至12836.45萬噸。現貨價格689元/噸,基差方面01合約貼水48元/噸。鐵礦石中長期跟隨鋼材走勢,供應端四季度仍有回升壓力,需求端受限產影響,中長期逢反彈沽空為主,短期繼續上行空間有限。


【焦煤焦炭】限產下鋼企對于焦炭需求減弱,焦煤價格近期的下跌給出焦炭利潤,鋼廠仍以打壓利潤為主,鋼企提降50元/噸下焦企基本落地。9月國內出口焦炭39.4萬噸,較上月減少4.7萬噸,同比下降25.7%,1-9月累計出口焦炭516.4萬噸,同比下降25.4%,今年國內外焦炭價格倒掛,導致焦炭出口受阻,國外焦炭價格便宜下進口較多。產地方面,近期霧霾天氣頻繁,各地環保檢查力度加大,呂梁、運城等地區焦企限產20-30%左右。焦企普遍以積極出貨為主,多數鋼廠廠內庫存在合理偏高位置,目前考慮鋼材價格弱勢下行,鋼企利潤收縮,以及后期取暖季環保繼續趨嚴等因素,鋼廠多按需采購,貿易商基本暫緩采購,焦企出貨難度增加。目前港口準一級焦炭價格報價繼續下調至1800元/噸附近,成交清淡。中長期看,四季度焦化行業去產能,區域性供需存在失衡可能,短期復產下供應有所增加,下游需求受環保限產影響,整體表現偏弱,1700-1750區間存在成本支撐位,價格整體維持震蕩為主。焦煤市場整體維持偏弱運行,焦煤供應穩定,國內煉焦煤價格繼續下調,澳洲進口焦煤逐步企穩。下游需求仍表現疲軟,焦炭價格在提降下利潤繼續被壓縮,后期將繼續打壓焦煤價格。中長期下行壓力較大,短期反彈后關注1280-1300區間壓力。


【銅】美國經濟數據屢顯疲弱,美聯儲降息預期加大,基本金屬強弱分化嚴重,智利銅礦罷工事件引發倫銅價沖高47500元/噸。現貨方面,報價一路遭調降,市場買興平平,市場畏高情緒也隨之升溫,貿易商投機謹慎,導致需求明顯減弱。智利國家銅業公司是全球最大的銅生產商,其年產銅180萬噸,約占全球總產量的11%。丘基卡馬塔礦場去年的銅產量為32.1萬噸,約占全球銅礦供應的2%。必和必拓旗下的Escondida此前銅礦作業部分癱瘓,以支持抗議。礦端干擾事件頻發使得礦端緊縮進一步加劇,而近兩年全球存在大規模冶煉廠新擴建項目投產,國外部分關停的冶煉廠也可能在今年下半年或明年開啟,使得銅精礦更為緊缺,礦端的緊缺或將限制精銅生產,進而使得礦端緊缺逐步傳導至精銅,目前銅當前處于供需緊平衡狀態,價格上下兩難,銅價維持震蕩思路為主。


【鋅】鋅價表現外強內弱,倫鋅上沖2500美元/噸,滬鋅接近萬九就遭到空頭拋壓。現貨對1911報價升水較為穩定,普通鋅品牌基本報110-120元/噸,市場整體成交較為清淡,持貨商主要以出貨為主,但由于鋅價持續走低,江浙下游企業補庫情緒較好,下游消費情況向好。進口鋅方面,由于內外比價持續下行,進口貨源有限。高加工費繼續刺激國內冶煉廠的生產熱情,雖然7—8月冶煉廠夏季檢修較多,但仍然難以抑制供應端的大幅增量。在偏空的基本面影響下,滬鋅指數上行依然存在較大壓力,高度或有限。


【原油】美國頁巖油供應增速邊際放緩的預期正在逐步兌現,主要原因是鉆探活動投資低迷及頁巖油井高衰竭率。在中低油價長期持續的環境下,加上華爾街融資渠道的質疑,美國頁巖油生產商不得不削減石油鉆探活動。2019年初迄今,美國活躍石油鉆機數量一直處于下滑狀態,但在實際生產率提高的情況下,反而可以繼續維持產量增長。具體來說,盡管新鉆井數量不再增加,但頁巖油企業正在加速完成以前開發的鉆井。完井才可以產出石油,只要完井數量保持增加,已開鉆但未完工的鉆井(DUC)數量大幅下滑,仍然可以提高產量。不過須知,這一特殊現象是由過去數年間積攢了大量DUC所致,到2020年完井速度快于鉆井將難以維系,新井投產速度將不可避免地放緩。頁巖油生產的衰減率較快,老井第二年產量通常會較頭年下滑70%,再考慮新井受子母井的影響,子井的初產量將顯著低于母井。此時若活躍鉆機數量繼續下滑,將意味著產量的真正觸頂,明年二疊紀盆地的頁巖油生產將會面臨挑戰。綜上,美國原油產量增長放緩乃至回落是2020年全球原油市場需要重點關注的基本面因素。


【橡膠】2019上半年,全球橡膠(包括天然及合成橡膠)消費量總計1460.1萬噸,相較去年同期基本持平。按照國別統計,中國橡膠需求累計為486.98萬噸位居榜首,同比微幅增長0.4%,過去若干年間中國消費量大幅增長的勢頭已經顯著放緩。即便如此,中國在全球橡膠消費中所占比重高達三分之一,基數效應產生的增量仍十分可觀。美國橡膠需求為148.89萬噸,同比增長5.4%,占全球橡膠消費總量的10.2%。鑒于2018年美國橡膠需求增長4.5%,目前正處于持續上升階段。印度橡膠需求為91.38萬噸,同比減少3.1%,占全球總量的6.3%。近年來,印度制造業一直保持快速增長,但今年出現了一定遲滯。日本橡膠需求為79.18萬噸,同比大致持平。日本對橡膠的年均消費量穩定在150萬噸左右,下半年如不發生意外滑坡,將繼續保持這一水平。此外,傳統產膠國泰國和馬來西亞推出鼓勵政策,扶持本土橡膠輪胎產業發展以擴大內需,自身橡膠消費量取得大幅增長。整體而言,全球橡膠下游需求整體處于低速增長期,但剛需已經沒有多少可壓縮的空間。


【豆類基本面】因美國中西部地區收割快速推進以及來自中國的需求低于預期,周五CBOT大豆期貨市場整體承壓回落,美豆11月合約結束上周持續的高位震蕩跌至兩周低點。當前美豆收割進度過半,市場正密切關注美國中西部地區大豆收割區天氣,整體天氣形勢對大豆收割提速較為有利。新豆集中上市期農民拋售意愿較強。此外,市場對中美經貿磋商前景保持謹慎,并持續關注中美兩國領導人可能在11月智利峰會上進行的會晤。中方企業近期對美豆采購數量明顯低于市場預期,很大程度上抑制美豆價格走高。美豆上行遇阻回落,反彈節奏受到較大沖擊。國內豆類市場呈現明顯的油強粕弱格局,在美豆反彈遇阻后油脂市場的調整壓力將明顯增大。


【大豆】黑龍江產區大豆收割工作基本結束。從實地調研情況看,由于大豆在生長季遭遇長時間低溫多雨寡照天氣影響,大豆單產和質量有所下降,2019年國產大豆面積增加對產量的影響受到明顯削弱,預計黑龍江大豆總產量基本與上年持平或略低。產區新豆陸續上市交易,企業掛牌收購價保持穩定。國產大豆市場處于季節性供應高峰期,現貨表現平穩,期貨市場看漲動力不足。周五豆一期貨沖高回落,多頭抵抗力下降,夜盤再度失守3400元/噸關鍵位,價格重心下移,在美豆出現高位調整之際豆一期貨短期走勢仍不樂觀。預計今日2001豆一期貨延續震蕩偏弱行情,可盤中短線思路適量參與豆一期貨交易或繼續保持觀望。


【豆粕菜粕】周五國內沿海豆粕現貨報價整體持穩局部小跌,東莞報價為3110元/噸,秦皇島報價為3220元/噸。周五巴西12月船期大豆到岸貼水報價為190美分/蒲式耳,折算的國內豆粕生產成本約為3090元/噸。近日國內豆粕市場上行節奏明顯趨緩,國內生豬產能大幅下降導致豆粕需求不旺,豆油連續反彈對油廠貢獻率提升,豆粕市場追漲動力受到削弱。上周五,國家農業農村部報告云南楚雄排查出非洲豬瘟疫情,南方疫情防控形勢仍然嚴峻。隨著疫情較輕省份補欄意愿陸續回升,農業農村部預計年底前生豬產能有望探底回升,明年有望基本恢復到正常水平。近期國內豆粕市場與美豆聯動性較強,在美豆自高位回落后,國內豆粕市場很可能進入承壓調整階段。預計今日國內粕類期貨市場弱勢低開,宜保持調整思路順勢參與粕類期貨交易,買盤需耐心等待機會。


【油脂】周五CBOT豆油市場高開低走回吐此前大部分漲幅,高位多空分歧明顯加劇。周五馬來西亞棕櫚油市場延續漲勢,出口預期好轉提振市場,但高位拋壓顯著增大,今日有望跟隨美豆油補跌。周五國內油脂板塊集體大漲,明顯受到棕櫚油的強勢帶動,隨著高位賣盤不斷涌現,油脂板塊整體自盤中高位回落。近期外部棕櫚油市場因生物柴油需求題材關注度升溫而出現暴漲行情,國內資金借勢跟漲,一時間庫存低、需求好、通脹預期高、內外盤共振等多重因素疊加,造成油脂板塊整體反彈。隨著美豆沖高回落以及國內資金面趨于理性,國內油脂市場的上行節奏也將受到影響,需關注連續漲幅過大后可能引發的調整行情。預計今日國內油脂期貨承壓調整,原有油脂多單宜減持離場,盤中可適量逢高拋空短線參與。


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