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中投早盤分析摘要(2019年10月29日)

來源:中投期貨    發布時間:2019-10-29    點擊數:

【宏觀策略】美國三大股指再創新高,經濟面臨較大下滑壓力的歐洲股市也陸續創出階段新高。整體看流動性寬松對資產價格的推動十分明顯,而歐美股市創新高的走勢對市場風險偏好提振明顯,已經明顯激活了部分工業品的金融屬性,以原油化工和有色金屬為代表的外圍品種連續上行。我們認為在經濟數據下行鈍化,且流動性寬松加碼的情況下,部分工業品短期內可能擺脫單邊下行走勢。建議投資者關注市場對通脹預期的變化,以及美聯儲在10月31日公布的利率決議。


【股指期貨】區塊鏈概念催生市場上演漲停潮,兩市漲停個股數創一年來新高,疊加外圍市場強勢對國內市場形成明顯提振,兩市出現小幅放量的行情。短期行情中政策刺激、外圍市場走勢等因素對盤面影響較大,參與短期交易的投資者需要密切關注相關因素。中期看以工業企業利潤、PPI等核心指標短期內難以反轉,加上通脹預期變化對貨幣政策形成掣肘,中期看我們尚不認為指數能擺脫大的區間震蕩格局。


【螺紋鐵礦】唐山普碳鋼坯含稅出廠價報3350元/噸,降10元/噸;普氏62%鐵礦石指數87.65美元/噸。上海螺紋鋼HRB 20mm價格3690元/噸,漲20元/噸;上海熱卷Q235B 4.75mm價格3510元/噸,持穩。宏觀層面中美有望達成貿易協議,美國正在考慮取消此前加征關稅,10月28號-31號四中全會和政治局會議召開,市場對政策有所預期,數據方面規模以上工業企業利潤延續下滑,經濟下行壓力較大。鋼材方面各地即將進入采暖季限產,螺紋周度產量略有下滑,唐山局部限產趨嚴下熱卷產量降幅明顯,需求目前日均成交維持良好狀態,表觀消費不錯,社會庫存延續降庫態勢,短期供需狀況良好,進入11月份需求下滑的擔憂仍是未來市場交易的點,短期有望延續反彈,中長期做空思路不變。鐵礦石方面,四大礦山發貨恢復下,鐵礦石進口較上半年有明顯回升,四季度進口繼續維持偏高水平。上周到港環比增加224.3萬噸,日均疏港268.44萬噸,下降32.78萬噸,港口庫存增加112.42萬噸至12836.45萬噸。現貨價格695元/噸,基差方面01合約貼水73元/噸。鐵礦石中長期跟隨鋼材走勢,供應端四季度仍有回升壓力,需求端受限產影響,中長期逢反彈沽空為主,短期延續震蕩。


【焦煤焦炭】焦炭受山東去5.5米搗固焦延遲影響價格繼續回落,但時間節點在2025年左右,實際影響有限。9月國內出口焦炭39.4萬噸,較上月減少4.7萬噸,同比下降25.7%,1-9月累計出口焦炭516.4萬噸,同比下降25.4%,今年國內外焦炭價格倒掛,導致焦炭出口受阻,國外焦炭價格便宜下進口較多。產地方面,近期霧霾天氣頻繁,各地環保檢查力度加大,呂梁、運城等地區焦企限產20-30%左右。焦企普遍以積極出貨為主,多數鋼廠廠內庫存在合理偏高位置,目前考慮鋼材價格弱勢下行,鋼企利潤收縮,以及后期取暖季環保繼續趨嚴等因素,鋼廠多按需采購,貿易商基本暫緩采購,焦企出貨難度增加。目前港口準一級焦炭價格報價繼續下調至1800元/噸附近,成交清淡。中長期看,四季度焦化行業去產能,區域性供需存在失衡可能,短期焦企庫存回升,下游需求受環保限產影響,整體表現偏弱,1700-1750區間存在成本支撐位,價格整體維持震蕩為主。焦煤市場整體維持偏弱運行,焦煤供應穩定,國內煉焦煤價格繼續下調,澳洲進口焦煤逐步企穩。下游需求仍表現疲軟,焦炭價格在提降下利潤繼續被壓縮,后期將繼續打壓焦煤價格。中長期下行壓力較大,短期反彈后關注1280-1300區間壓力。


【銅】OPEC減產樂觀消息被消化后,市場仍受弱宏觀行情主導,加之目前脫歐受阻,加劇市場避險情緒以及對歐洲經濟的憂慮,銅價高位震蕩。現貨對當月合約報貼水10~升水20元/噸,平水銅成交價格47340元/噸~47390元/噸,價雖然有所下調,但依然處于偏高位置,市場保持謹慎觀望。由于Grasberg銅礦配額增加沖擊現貨市場,精礦供給增加,9月銅精礦現貨TC價格結束今年以來的下跌趨勢,加工費止跌逐步回升,當前穩定在58美元/噸附近。目前海外礦山和冶煉廠也可謂是狀況頻發,買賣雙方處于博弈狀態,現貨TC價格短期內仍將僵持在目前水平。受制于近期的物流嚴格管控下的運輸成本的提高以及銅價在47000元一線難以形成有效性突破的謹慎情緒主導。目前銅當前處于供需緊平衡狀態,價格上下兩難,銅價維持震蕩思路為主。


【鋅】現貨升水下調至對1911升水80元/噸,鋅價延續強勢行情,持貨進一步下調升水報價,下游采買情緒低迷,多以觀望為主,今日市場交投較差,成交寥寥。精煉鋅產量在較高的鋅精礦加工費水平的刺激下將繼續增長,國內終端市場車市、樓市表現一般,對鋅價的提振力度較為有限,消費端在金九旺季過半后的需求表現仍舊一般。依據鋅錠供應過剩來做空鋅價的邏輯難以成立,但整體宏觀因素的壓制也導致滬鋅反彈動能一減再減。


【原油】美國原油市場整體表現為,未來供應見頂同時需求觸底,原油庫存累積速度或將放緩。供應端來看,目前美國原油產量保持在1260萬桶/日的歷史高位,二疊紀盆地連續兩個月油井投產率超過100%。更多原油運輸管道正逐步投入使用,原油運力緊張得到很大緩解。一段時間內美國原油將繼續保持高產,但產量增速趨于放緩直至觸頂回落。需求端來看,目前美國煉廠處于傳統秋季檢修期,產能利用率下滑至83.1%低點后觸底反彈。美國原油加工的季節性疲軟已經接近尾聲,供暖需求使煉廠加工量將有所回升。EIA數據顯示,美國原油庫存維持在4.33億桶左右,交割地俄克拉荷馬州庫欣庫存對美國原油期貨的時間價差仍存在打壓。隨著后續產能利用率和成品油產量將再度增加,預計原油庫存將轉入小幅緩慢增長。對比歷史數據來看,美國原油市場供需關系弱于同期一般水平,但時間軸上向著供需平衡好轉。此外,美國墨西哥灣沿岸原油生產加工設施較易受到颶風影響,6月初到11月底是美灣颶風多發時期,應密切關注天氣對市場造成的擾動。


【橡膠】在東南亞天然橡膠主產區即將進入旺產季之際,產膠國前期公布的產業扶持政策得到落實。泰國內閣批準撥款242.78億泰銖,為橡膠種植戶提供收入保障補貼,以確保膠農到2020年3月前的穩定收入。差價補貼方案的價格定為:橡膠片60泰銖,杯膠23泰銖,膠水57泰銖。補貼將在未來6個月內分三次發放,通過泰國農業銀行和農業合作社銀行付款。然而,能享受該政策的只有在泰國橡膠協會注冊的農戶,且膠林樹齡在7年以上的,泰國登記在冊膠農的比例為83%,其余膠農將不能得到補貼。馬來西亞政府將撥款2億令吉為符合資格的小橡膠園主提供雨季援助金,同時再撥款1億令吉的橡膠產量津貼,以提高受膠價低迷影響的種植戶收入。不過據業內人士反映,政府撥款程序太過繁瑣,申請條件要求苛刻,小園主多次申請未果后,很多人無奈放棄。拋開分配不均的問題,產膠國發放的補貼總額度雖然具有誠意,但實際每個膠農得到的津貼十分有限,不僅不能治本甚至不夠治標。挽救橡膠行業的根本是提振價格,比起直接補貼的形式,產膠國收儲或與其他國家簽訂貿易協議更為有效。


【豆類基本面】受空頭回補和市場對中美貿易協議取得進展的樂觀情緒提振,周一CBOT大豆期貨市場窄幅震蕩,仍處于震蕩調整節奏。美國農業部公布的美豆周度生長報告顯示,截止10月27日當周,美國大豆收割率為62%,與市場預期一直,去年同期為69%,五年均值為78%。美豆收割進入后半程,近日產區整體天氣形勢利于大豆收割。美國大豆季節性供應壓力持續增加,當前CBOT大豆價格處于一年來高位,農民拋售意愿較強。上周中美經貿談判團隊互通電話,雙方就部分農產品貿易達成共識,并表示將于近期再次通話。各方對此評估相對樂觀,并持續關注中美兩國領導人可能在11月智利峰會上進行的會晤。中方企業采購美豆節奏放緩,美豆收割天氣基本正常,新豆集中上市增加供應壓力。國內豆類市場延續油強粕弱的分化走勢。


【大豆】黑龍江產區大豆收割工作整體結束。從實地調研情況看,由于大豆在生長季遭遇長時間低溫多雨寡照天氣影響,大豆單產和質量有所下降,2019年國產大豆面積增加對產量的影響受到明顯削弱,預計黑龍江大豆總產量基本與上年持平或略低。產區新豆陸續上市交易,企業掛牌收購價保持穩定。國產大豆市場處于季節性供應高峰期,現貨表現平穩,期貨市場看漲動力不足。周一豆一期貨承壓走弱,夜盤雖止跌回升,但仍無力收復3400元/噸重要支撐位,價格重心繼續下移,有望維持震蕩偏弱運行狀態。預計今日2001豆一期貨延續弱勢震蕩狀態,可盤中短線思路適量參與豆一期貨交易或繼續保持觀望。


【豆粕菜粕】周一國內沿海豆粕現貨報價普遍回落20-50元/噸,東莞報價為3050元/噸,連云港報價為3150元/噸。遠期豆粕需求好轉預期令近期豆粕基差成交量明顯增加。周一巴西12月船期大豆到岸貼水報價為190美分/蒲式耳,折算的國內豆粕生產成本約為3050元/噸。近日國內豆粕市場進入調整節奏,國內生豬產能大幅下降導致豆粕需求不旺,豆油連續反彈對油廠貢獻率提升并削弱油廠對豆粕的挺價動力,尤其是美豆出現明顯調整行情后,國內豆粕市場承壓進一步增大。中美貿易談判不斷取得積極進展,中國遠期大豆供應保障力提升。國內豆粕需求恢復較慢,豆粕價格主要受供應端驅動,將繼續保持與美豆的較強聯動性。預計今日國內粕類期貨市場維持震蕩走勢,市場調整狀態尚未結束,買盤需耐心等待機會。


【油脂】周一CBOT豆油市場繼續調整,技術上重現高位阻力特征。周一馬來西亞棕櫚油市場因假日休市,今日開盤后補跌可能性大增。周一國內油脂板塊延續反彈節奏,繼續受到棕櫚油的強勢提振。近日,東南亞主要棕櫚油市場因生物柴油需求題材升溫而出現大漲行情,并刺激國內棕櫚油市場加速反彈,國內豆油和菜油市場多屬被動跟漲。短期來看,油脂庫存低、需求好于豆粕、通脹預期升溫、資金炒作等因素仍可能繼續發酵,油強粕弱的分化狀態可能持續。隨著美豆沖高回落以及中美大豆貿易協議逐漸清晰,國內油脂市場將理性面對遠期大豆供應寬松局面。預計今日國內油脂期貨維持震蕩偏強走勢,可盤中順勢適量參與,高位追漲需謹慎。


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