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中投早盤分析摘要(2019年10月30日)

來源:中投期貨    發布時間:2019-10-30    點擊數:

【宏觀策略】宏觀面較為平淡,市場仍在等待美聯儲議息會議結果,工業品走勢較為平淡。建議投資者可密切關注此次美聯儲議息會議決議,如市場關注度較高的降息是否處于小周期結束,以及美聯儲對美國經濟走勢的判斷等方面。美股再創新高,但走勢與美國經濟狀況并不匹配,更多是貨幣寬松的刺激,建議關注美股走勢對風險資產的引領作用。從宏觀數據角度看,中美在多方面達成共識,以及四季度基建加速,四季度經濟小幅回升的概率較大,但是無論從空間和時間上看都有限,預計此輪工業品反彈空間亦將受限。


【股指期貨】區塊鏈炒作出現一定程度的降溫,市場情緒有所回落。從近期公布業績的部分白馬股走勢看,整體表現較為弱勢,主要是因為藍籌股整體估值區間與盈利增速并不匹配,且市場對宏觀經濟預期較差的情況下,白馬板塊估值面臨一定壓力。從工業增加值、PPI和工業企業利潤數據來看,當前數據尚有可能企穩,但大幅回升難度很大。預計指數寬幅區間震蕩的走勢難以改變。


【螺紋鐵礦】唐山普碳鋼坯含稅出廠價報3340元/噸,降10元/噸;普氏62%鐵礦石指數85.5美元/噸,降2.15美元/噸。上海螺紋鋼HRB 20mm價格3700元/噸,漲20元/噸;上海熱卷Q235B 4.75mm價格3510元/噸,持穩。宏觀層面中美有望達成貿易協議,美國正在考慮取消此前加征關稅,10月28號-31號四中全會和政治局會議召開,市場對政策有所預期,數據方面規模以上工業企業利潤延續下滑,經濟下行壓力較大。鋼材方面各地即將進入采暖季限產,螺紋周度產量略有下滑,唐山局部限產趨嚴下熱卷產量降幅明顯,需求目前日均成交維持良好狀態,表觀消費不錯,社會庫存延續降庫態勢,短期供需狀況良好,進入11月份需求下滑的擔憂仍是未來市場交易的點,短期有望延續反彈,中長期做空思路不變。鐵礦石方面,四大礦山發貨恢復下,鐵礦石進口較上半年有明顯回升,四季度進口繼續維持偏高水平。上周澳洲巴西發貨環比增加302.5萬噸,到港環比增加224.3萬噸,日均疏港268.44萬噸,下降32.78萬噸,港口庫存增加112.42萬噸至12836.45萬噸。現貨價格684元/噸,基差方面01合約貼水67元/噸。鐵礦石中長期跟隨鋼材走勢,供應端四季度仍有回升壓力,需求端受限產影響,中長期逢反彈沽空為主,短期延續震蕩。


【焦煤焦炭】焦炭受山東去5.5米搗固焦延遲影響價格繼續回落,但時間節點在2025年左右,實際影響有限。9月國內出口焦炭39.4萬噸,較上月減少4.7萬噸,同比下降25.7%,1-9月累計出口焦炭516.4萬噸,同比下降25.4%,今年國內外焦炭價格倒掛,導致焦炭出口受阻,國外焦炭價格便宜下進口較多。產地方面,近期霧霾天氣頻繁,各地環保檢查力度加大,呂梁、運城等地區焦企限產20-30%左右。焦企普遍以積極出貨為主,多數鋼廠廠內庫存在合理偏高位置,目前考慮鋼材價格弱勢下行,鋼企利潤收縮,以及后期取暖季環保繼續趨嚴等因素,鋼廠多按需采購,貿易商基本暫緩采購,焦企出貨難度增加。目前港口準一級焦炭價格報價在1800元/噸附近,成交清淡。中長期看,四季度焦化行業去產能,區域性供需存在失衡可能,短期焦企庫存回升,港口庫存高位,下游需求受環保限產影響,整體表現偏弱,1700-1750區間存在成本支撐位,價格整體維持震蕩為主。焦煤市場整體維持偏弱運行,焦煤供應穩定,國內煉焦煤價格繼續下調,澳洲進口焦煤逐步企穩。近期市場進口煤額度受限,多港口停止報關,但整體影響不大,港口庫存維持高位。下游需求仍表現疲軟,焦炭價格在提降下利潤繼續被壓縮,后期將繼續打壓焦煤價格。中長期下行壓力較大,短期反彈后關注1280-1300區間壓力。


【銅】全球央行降息潮繼續高漲,短期內宏觀利好對有色有較強提振作用。現貨對當月合約報平水~升水20元/噸,平水銅成交價格47320元/噸~47360元/噸,期銅價格仍在高位,近期市場整體供應量不會太顯寬松,貿易商有意貼水低價收貨,但由于持貨商不愿貼水出貨,換現意愿低,下游保持按需采購,交投表現一般,導致價格難以擺脫拉鋸狀態。由于Grasberg銅礦配額增加沖擊現貨市場,精礦供給增加,9月銅精礦現貨TC價格結束今年以來的下跌趨勢,加工費止跌逐步回升,當前穩定在58美元/噸附近。目前海外礦山和冶煉廠也可謂是狀況頻發,買賣雙方處于博弈狀態,現貨TC價格短期內仍將僵持在目前水平。預計短期行情難以延續,銅價上升動能不足,仍然難以走出大幅上行行情。


【鋅】現貨對1911合約升水0-80元/噸附近,煉廠出貨正常,市場上貨源流通依然偏向寬松。盤面高位震蕩打擊下游拿貨熱情,即使升水下調亦難提振采買意愿,下游采買情緒低迷,多以觀望為主,市場交投較差,成交寥寥。精煉鋅產量在較高的鋅精礦加工費水平的刺激下將繼續增長,國內終端市場車市、樓市表現一般,對鋅價的提振力度較為有限,消費端在金九旺季過半后的需求表現仍舊一般。最近海外礦山停產事件以及海外低庫存加上結構的支持,價格走勢呈現外強內弱,一旦國內鋅錠出口,整個海外供應緊張的情況就會結束。依據鋅錠供應過剩來做空鋅價的邏輯難以成立,但整體宏觀因素的壓制也導致滬鋅反彈動能一減再減。


【原油】國際原油價格圍繞基本面在中低區間持續震蕩,地緣政治等不確定因素給市場增加更多波動性,整體趨勢不甚明朗。原油供應端主要取決于OPEC+和美國頁巖油兩大勢力的博弈。OPEC+減產政策自2017年起開始執行,中間經歷短暫的動搖和中斷后,還將至少延續至明年一季度。誠然,除美國外的主要產油國通過大幅削減自身原油產量,確實將原本臨近冰點的油價重心抬高至中低水平。不過OPEC+一廂情愿的主動控產,相比歷史上因第四次中東戰爭、兩伊戰爭和海灣戰爭引發的大規模石油危機,對國際油價的刺激遠不及被動減產的效果。另一方面,美國頁巖油儲量豐富,技術先進,且受價格驅動可靈活調整生產,與OPEC+產量政策形成動態博弈。原油需求端受全球經濟增速放緩的拖累,未來或將長期持續對價格施壓。2019年三季度全球經濟復蘇全面放緩,加重了市場對原油需求的擔憂情緒。須知2008年經濟危機造成油價跌至谷底,可見能源需求窒息的破壞之大。供需之外,中東地緣政治局勢對原油市場具有更強烈的影響。突發事件可能在一瞬間扭轉市場預期,短時間內引發價格劇烈波動。但事件驅動的沖擊通常不會持續太久,難以改變市場對基本面的認知,原油價格長期仍由供需關系決定。


【橡膠】金九銀十過后,四季度環保等因素壓制下,橡膠下游輪胎制造業需求將進入淡季。實際上進入9月中下旬,輪胎行業開工情況已經顯著受阻。由于十一國慶停產放假及環保限產,國內輪胎工廠負荷整體處于低位運行。期間成品庫存得到一定去化,節后復工令行業開工率有所好轉。然而10月中旬環保督察組回頭看,令部分大中型輪胎企業開工回升遲滯,小廠生產受限較大,整體開工再次受到拖拽下滑。隨著北方供暖季的到來,霧霾等重污染天氣多發,山東省多地發布空氣污染預警并啟動應急響應。鋼鐵、煤炭、石化、包括橡膠輪胎在內的工業企業,將進入“看天生產”的環保政策模式,根據環保績效水平落實相應停限產措施。據悉供暖季部分輪胎工廠預計減產30%左右,對廠商生產和出貨流程產生影響,對原料橡膠的采購積極性有限。目前中美貿易戰釋放出利好信號,美國商務部發布公告,將自10月31日起對中國3000億美元加征關稅商品清單啟動排除程序,但雙反和貿易戰相對獨立,輪胎出口市場形勢難以轉變。綜上,輪胎市場即將進入淡季,橡膠需求端少有利好支撐。


【豆類基本面】美國大豆收割壓力繼續打壓市場買盤,周二CBOT大豆期貨市場延續震蕩調整節奏小幅回落,盤中呈現油強粕弱格局。美國農業部公布的美豆周度生長報告顯示,截止10月27日當周,美國大豆收割率為62%,與市場預期一直,去年同期為69%,五年均值為78%。美豆收割進度超過2/3,近日產區整體天氣形勢利于大豆收割。美國大豆季節性供應壓力有增無減,農民拋售意愿較強。美國總統接連表示中美貿易談判進展順利,雙方可能提前達成第一階段協議。11月中旬智利APEC 會議期間中美峰會將是各方關注的重點。當前美豆市場缺少天氣刺激,而中方近日放緩美豆采購節奏也令市場進一步反彈動力下降,美豆處于震蕩調整狀態。國內豆類市場延續油強粕弱的分化狀態,棕櫚油連創反彈新高,強勢領漲特征明顯。


【大豆】黑龍江產區大豆收割工作整體結束。從實地調研情況看,由于大豆在生長季遭遇長時間低溫多雨寡照天氣影響,大豆單產和質量有所下降,2019年國產大豆面積增加對產量的影響受到明顯削弱,預計黑龍江大豆總產量基本與上年持平或略低。產區新豆陸續上市交易,企業掛牌收購價保持穩定。國產大豆市場處于季節性供應高峰期,現貨表現平穩,期貨市場看漲動力不足。周二豆一期貨止跌回升,弱勢節奏有所放緩,但仍無力收復3400元/噸重要支撐位,繼續處于震蕩偏弱的運行節奏。預計今日2001豆一期貨維持低位震蕩走勢,可盤中短線思路適量參與豆一期貨交易或繼續保持觀望。


【豆粕菜粕】周二國內沿海豆粕現貨報價整體穩定,東莞報價為3050元/噸,連云港報價為3150元/噸。市場觀望為主,成交有所下降。周二巴西12月船期大豆到岸貼水報價為190美分/蒲式耳,折算的國內豆粕生產成本約為3040元/噸。近日國內豆粕市場保持震蕩調整狀態,明顯較優質板塊表現偏弱。國內生豬產能大幅下降導致豆粕需求不佳,豆油連續反彈對油廠貢獻率提升并削弱油廠對豆粕的挺價動力,尤其是美豆反彈受阻震蕩回落后,國內豆粕市場也因進口成本趨降而承受跟跌壓力。中美貿易談判取得積極進展,中國積極拓寬進口大豆渠道,改變2018年對巴西市場的過度依賴,國內遠期大豆供應保障力持續提升。國內豆粕需求恢復較慢,豆粕價格持續受供應端驅動,將保持與美豆的較強聯動性。預計今日國內粕類期貨市場維持震蕩行情,市場尚未結束調整節奏,買盤需耐心等待機會。


【油脂】周二CBOT豆油市場止跌回升,技術上重回短期均線之上,調整形態得到部分修復。周二馬來西亞棕櫚油市場強于預期,連續第五個交易日攀升,明顯受到中國油脂市場提振。周二國內油脂板塊先抑后揚,夜盤繼續在棕櫚油的帶領下重回反彈狀態。近日,受印尼B30生物柴油政策刺激以及馬來西亞前25日出口增加等利好消息影響,國內外棕櫚油市場反彈勢頭強勁,并推動相關豆油和菜油市場表現抗跌。當前港口商用大豆供應不足,導致部分油廠因缺豆而降低開工率,需方補庫積極性提高放大需求,豆油庫存有望繼續下降,加上國內通脹預期升溫以及資金大量從豆粕市場流出,油脂板塊可能延續偏強走勢。預計今日國內油脂期貨維持震蕩偏強走勢,可適量持有棕櫚油多單,盤中順勢適量參與為主。


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