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中投早盤分析摘要(2019年10月31日)

來源:中投期貨    發布時間:2019-10-31    點擊數:

【宏觀策略】美聯儲如期降息25個基點,美股再創新高,大宗商品表現則較為平淡。但此次美聯儲聲明中刪除“將采取適當行動維持經濟擴張”的措辭,改為“委員會將繼續監測即將發布的信息對經濟前景的影響,評估聯邦基金利率目標區間的適當路徑”。顯示美聯儲對經濟數據的依賴加深,也暗含此次降息已可能完成鮑威爾之前聲明的“周期中調整”,整體看美聯儲的鴿派表述不及預期。


【股指期貨】兩市連續兩個交易日回落,顯示工業企業利潤以及三季報業績增長不及預期等因素仍對市場形成一定壓力。但是外圍市場持續上行,流動性寬松對市場仍然形成一定支撐。預計短期內市場仍有望維持寬幅震蕩走勢,中期看除非中美關稅問題取得實質性進展,否則滬指跌穿當前2900-3000小的震蕩區間概率較大。


【螺紋鐵礦】唐山普碳鋼坯含稅出廠價報3350元/噸,漲10元/噸;普氏62%鐵礦石指數85.1美元/噸,降0.4美元/噸。上海螺紋鋼HRB 20mm價格3710元/噸,漲10元/噸;上海熱卷Q235B 4.75mm價格3510元/噸,持穩。美聯儲降息25個基點到1.5%至1.75%,為年內第三次降息,符合市場預期,國內貨幣政策在通脹預期壓力下短期難有放松。關注10月28號-31號四中全會和政治局會議釋放政策信號。山西、河北等地相繼啟動重污染天氣預警,臨近秋冬季限產要求日期,各地高爐限產陸續增加,目前鋼企可以通過靈活調節廢鋼使用來彌補產量損失,整體供應影響不大。需求目前日均成交維持良好狀態,表觀消費不錯,社會庫存延續降庫態勢,短期供需狀況良好,進入11月份需求下滑的擔憂仍是未來市場關注的點,今日庫存數據有望繼續下降提振市場,短期有望延續反彈,中長期做空思路不變。鐵礦石方面,四大礦山發貨恢復下,鐵礦石進口較上半年有明顯回升,四季度進口繼續維持偏高水平。秋冬季限產臨近,各地鋼企高爐陸續開啟限產,鐵礦石貿易商預期較為悲觀,整體以出貨為主。上周澳洲巴西發貨環比增加302.5萬噸,到港環比增加224.3萬噸,日均疏港268.44萬噸,下降32.78萬噸,港口庫存增加112.42萬噸至12836.45萬噸。現貨價格687元/噸,基差方面01合約貼水66.5元/噸。鐵礦石中長期跟隨鋼材走勢,供應端四季度仍有回升壓力,需求端受限產影響,中長期逢反彈沽空為主,短期延續震蕩。


【焦煤焦炭】焦炭受山東去5.5米搗固焦延遲影響價格繼續回落,但時間節點在2025年左右,實際影響有限。9月國內出口焦炭39.4萬噸,較上月減少4.7萬噸,同比下降25.7%,1-9月累計出口焦炭516.4萬噸,同比下降25.4%,今年國內外焦炭價格倒掛,導致焦炭出口受阻,國外焦炭價格便宜下進口較多。產地方面,近期霧霾天氣頻繁,各地環保檢查力度加大,呂梁、運城等地區焦企限產20-30%左右。焦企普遍以積極出貨為主,多數鋼廠廠內庫存在合理偏高位置,鋼企在考慮自身利潤以及后期取暖季環保繼續趨嚴等因素,多按需采購,貿易商基本暫緩采購,焦企出貨難度增加。目前港口準一級焦炭價格報價在1770元/噸附近,成交清淡。中長期看,四季度焦化行業去產能,區域性供需存在失衡可能,短期焦企庫存回升,港口庫存高位,下游需求受環保限產影響,整體表現偏弱,1700-1750區間存在成本支撐位,價格整體維持震蕩為主。焦煤現貨市場整體維持偏弱運行,焦煤供應穩定,國內煉焦煤價格繼續下調。近期市場進口煤額度受限,多港口停止報關,但整體影響不大,港口庫存維持高位。下游需求仍表現疲軟,焦炭價格在提降下利潤繼續被壓縮,后期將繼續打壓焦煤價格。中長期下行壓力較大,短期反彈后關注1280-1300區間壓力。


【銅】全球央行降息潮繼續高漲,短期內宏觀利好對有色有較強提振作用,銅價重新站上47000。現貨對當月合約報貼水10~升水20元/噸,平水銅成交價格47360元/噸~47410元/噸,市場觀望情緒下成交乏力,少人響應,成交量顯有限,市場保持謹慎觀望。由于Grasberg銅礦配額增加沖擊現貨市場,精礦供給增加,9月銅精礦現貨TC價格結束今年以來的下跌趨勢,加工費止跌逐步回升,當前穩定在58美元/噸附近。目前海外礦山和冶煉廠也可謂是狀況頻發,買賣雙方處于博弈狀態,現貨TC價格短期內仍將僵持在目前水平。預計短期行情難以延續,銅價上升動能不足,仍然難以走出大幅上行行情。


【鋅】現貨對11月報升水50-60元/噸;1#鋅主流成交于19040-19100元/噸,現貨升水下調,鋅價高位震蕩,下游依然畏高慎采,成交寥寥。精煉鋅產量在較高的鋅精礦加工費水平的刺激下將繼續增長,國內終端市場車市、樓市表現一般,對鋅價的提振力度較為有限,消費端在金九旺季過半后的需求表現仍舊一般。最近海外礦山停產事件以及海外低庫存加上結構的支持,價格走勢呈現外強內弱,一旦國內鋅錠出口,整個海外供應緊張的情況就會結束。依據鋅錠供應過剩來做空鋅價的邏輯難以成立,但整體宏觀因素的壓制也導致滬鋅反彈動能一減再減。


【原油】從大局著眼,原油圍繞基本面供需關系形成價格中樞,受地緣政治的影響產生偏離和回歸。整體上,近期原油與其他風險資產通常表現為漲跌趨同的態勢,但相關性有所下降。兩大國際基準油價WTI和Brent原油長時間處于偏中低區間,無突發事件驅動下震蕩幅度相對膠窄。2019下半年迄今,WTI原油價格一直在52—63美元/桶的中低位置窄幅頻繁波動。根據頁巖油成本和技術形態,可認為50美元WTI較為堅實的支撐。WTI反映美國原油交割地俄克拉荷馬庫欣地區價格水準,如果跌破50美元大關,短期或觸發大量多頭止損,但長期將倒逼頁巖油廠商減產,從而令WTI企穩回升。英國石油公司(BP)傾向于對油價前景持謹慎態度,其高管接受路透社采訪時表示,Brent原油在60美元/桶附近形成微妙平衡,但下行風險高于向上。未來一段時間內,無論OPEC+堅持減產還是美國供應增速放緩,業界對國際原油高企的預期不強。但這不意味著市場缺乏波動性,只是震蕩過后價值回歸的概率較大。


【橡膠】把握橡膠的季節性規律,需要明確各主要產區的物候條件。天然橡膠在供應端具有農產品屬性,每年周期性地經歷開割季和停割季,不同產區開停割時間不同。東南亞及周邊地區是世界天然橡膠主產區,以泰國、印度尼西亞、馬來西亞以及越南為主,中國南端也有種植。中國天然橡膠產區主要是云南、海南以及廣東部分地區。云南通常在3月中下旬陸續開割,停割時間在11月中旬;海南則要等到4月開始割膠,相應地停割時間延長到12月中旬至年底;國內割膠期一般為8個月左右。泰國天然橡膠種植區域分布較廣,有南北方的區別:泰國北部產區4月中旬即可開割,割膠期延續到來年的2月;泰國南部產區5月初進入割膠期,于次年2月中旬停止割膠。由于地理差異,印度尼西亞物候期和其他產膠國相差較大,通常在12月中旬開始割膠,并一直持續到來年的10月甚至11月。馬來西亞與泰國南部的開停割時間相仿,越南與泰國北部生產周期基本相同。泰國、印尼、馬來西亞和越南天然橡膠產量可基本代表全球供應水平,目前除印尼進入停割期,其他主產區正在走向旺季產量峰值。


【豆類基本面】中美雙方能否如期達成臨時貿易協議出現新的不確定性,周三CBOT大豆期貨市場繼續小幅回落,市場缺少新的利多因素提振,美豆價格重心下移,技術上出現階段性見頂跡象。智利官方宣布取消主辦11月亞太經合組織(APEC)貿易峰會,市場原本預期中美兩國元首將在此次峰會上簽署臨時貿易協議,以結束雙方持續一年多的貿易爭端。受此影響,市場對中美雙方能否如期簽署臨時協議表示擔憂。當前美豆收割進度接近尾聲,季節性供應壓力也在限制美豆盤面走高。巴西大豆播種進度基本正常,阿根廷也即將進入大豆播種季。當前美豆市場缺少利多題材,南美天氣炒作為時尚早,美豆出口數據表現不佳無法刺激價格攀升,美豆市場延續震蕩調整狀態。國內豆類市場延續油強粕弱格局,棕櫚油不斷刷新反彈新高,反彈勢頭強勁。


【大豆】黑龍江產區大豆收割工作整體結束。從實地調研情況看,由于大豆在生長季遭遇長時間低溫多雨寡照天氣影響,大豆單產和質量有所下降,2019年國產大豆面積增加對產量的影響受到明顯削弱,預計黑龍江大豆總產量基本與上年持平或略低。產區新豆陸續上市交易,新豆蛋白含量偏低,企業收購積極性不高,農民惜售情緒較重。國產大豆市場處于季節性供應高峰期,現貨走貨量較慢,期貨市場看漲動力不足。周三豆一期貨延續震蕩行情,市場交易量萎縮,3400元/噸關口處阻力尚未化解,整體表現依然偏弱。預計今日2001豆一期貨延續震蕩狀態,市場缺少方向性行情,可盤中短線思路適量參與或繼續保持觀望。


【豆粕菜粕】周三國內沿海豆粕現貨報價穩中小跌,東莞報價為3050元/噸,連云港報價為3150元/噸。市場觀望為主,成交清淡。周三巴西12月船期大豆到岸貼水報價為186美分/蒲式耳,折算的國內豆粕生產成本約為3010元/噸。近日國內豆粕市場整體走勢偏弱,期貨和現貨價格均自年內高點回落,表現明顯不及油脂市場。國內生豬產能大幅下降導致豆粕需求不佳,豆油持續走高改善油廠壓榨收益,并削弱油廠對豆粕的挺價動力,尤其是美豆連續走弱后大豆進口成本下降也進一步對豆粕市場施壓。國內生豬產能恢復正常預計要一年半左右時間,拖累國內豆粕需求復蘇進度,豆粕價格主要受供應端驅動,將保持與美豆的較強聯動性。中美能否如期簽署臨時貿易協議出現不確定性,可能加劇多空分歧擴大盤面振幅。預計今日國內粕類期貨市場維持震蕩走勢,可盤中短線順勢適量參與。


【油脂】周三CBOT豆油市場沖高回落,技術上依托短期均線保持震蕩向上節奏。周三馬來西亞棕櫚油市場高開高走再度強勢反彈,觸及18個月高位,產量下降及需求預增持續提振市場。周三國內油脂板塊繼續保持升勢,棕櫚油強勢反彈的溢出效應十分明顯。近日,受印尼和馬來西亞宣布自明年1月1日起將棕櫚油制生物柴油的強制摻混比例分別提升30%和20%影響,馬盤棕櫚油市場作出強勢回應,連續大幅反彈。受進口成本大漲刺激,國內棕櫚油市場跟盤持續大幅反彈,進而激活國內豆油和菜籽油買盤。當前油廠普遍采取挺油放粕的銷售策略,包括庫存、需求和國內通脹預期等因素仍具有利多作用,油脂板塊仍具有慣性反彈潛力。預計今日國內油脂期貨延續震蕩偏強走勢,可適量持有棕櫚油多單,也可盤中順勢適量參與其他油脂期貨交易。


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