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中投早盤分析摘要(2019年11月1日)

來源:中投期貨    發布時間:2019-11-01    點擊數:

【宏觀策略】美國國會眾議院通過針對特朗普的彈劾調查程序決議,美股受影響出現一定程度回落。中美兩大重要會議落地,超預期因素較少,尤其是美聯儲的偏鷹派言論對市場情緒有一定程度打壓。工業品反彈勢頭減弱,部分品種開始回落。我們前期對這輪弱反彈的定義不變,預計反彈的空間和時間都有限,參與反彈行情的多頭務必做好止盈止損準備。


【股指期貨】兩市連續三個交易日回落,權重股表現較為低迷。截止31日A股三季報披露完畢,超過一半的行業營收增速在放緩,而三成行業利潤呈現負增長,在目前GDP下行,PPI低迷,資本開支負增長的背景下,上公司企業盈利增速出現大幅回升難度很大,意味著股市上行的動能不足。預計短期行情仍依靠市場情緒的推動,建議密切關注美股走勢,以及A股場內資金的變化,短期維持區間震蕩的思路,中期看滬指跌破短期區間2900-3000的概率較大。


【螺紋鐵礦】唐山普碳鋼坯含稅出廠價報3350元/噸,持穩;普氏62%鐵礦石指數84美元/噸,降1.1美元/噸。上海螺紋鋼HRB 20mm價格3730元/噸,漲20元/噸;上海熱卷Q235B 4.75mm價格3510元/噸,漲10元/噸。美聯儲降息25個基點到1.5%至1.75%,為年內第三次降息,符合市場預期,國內貨幣政策在通脹預期壓力下短期難有放松。中國10月官方制造業PMI 49.3,預期49.8,前值49.8,PMI繼續回落,經濟下行壓力不減。山西、河北、山東、江蘇等地相繼啟動重污染天氣預警,秋冬季限產陸續開啟,各地高爐限產增加,目前鋼企可以通過靈活調節廢鋼使用來彌補產量損失,整體供應影響不大。本周螺紋產量略有增加,熱卷產量周度增幅20多萬噸,后期供應成為市場擔憂點。需求目前日均成交維持良好狀態,表觀消費不錯,社會庫存延續降庫態勢,短期供需狀況良好,進入11月份需求下滑的擔憂是未來市場關注的點,短期偏震蕩,關注需求延續性,中長期做空思路不變。鐵礦石方面,四大礦山發貨恢復下,鐵礦石進口較上半年有明顯回升,四季度進口繼續維持偏高水平。秋冬季限產臨近,各地鋼企高爐陸續開啟限產,鐵礦石貿易商預期較為悲觀,整體以出貨為主。上周澳洲巴西發貨環比增加302.5萬噸,到港環比增加224.3萬噸,日均疏港268.44萬噸,下降32.78萬噸,港口庫存增加112.42萬噸至12836.45萬噸。現貨價格683元/噸,基差方面01合約貼水63元/噸。鐵礦石中長期跟隨鋼材走勢,供應端四季度仍有回升壓力,需求端受限產影響,中長期逢反彈沽空為主,短期延續震蕩。


【焦煤焦炭】昨日山西兩家鋼企下調焦炭采購價50元/噸,關注后續落地情況。產地方面,近期霧霾天氣頻繁,各地環保檢查力度加大,呂梁、運城等地區焦企限產20-30%左右。焦企普遍以積極出貨為主,多數鋼廠廠內庫存在合理偏高位置,鋼企在考慮自身利潤以及后期取暖季環保繼續趨嚴等因素,多按需采購,貿易商基本暫緩采購,焦企出貨難度增加。目前港口準一級焦炭價格報價在1770元/噸附近,成交清淡。今年國內外焦炭價格倒掛,導致焦炭出口受阻,國外焦炭價格便宜下進口較多,進口資源沖擊成為市場擔憂點。中長期看,四季度焦化行業去產能,區域性供需存在失衡可能,短期焦企庫存回升,港口庫存高位,下游需求受環保限產影響,整體表現偏弱,成本支撐下移至1650-1700一線,價格整體震蕩偏弱。焦煤現貨市場整體維持偏弱運行,焦煤供應穩定,國內煉焦煤價格繼續下調。近期市場進口煤額度受限,多港口停止報關,但整體影響不大,港口庫存維持高位。下游需求仍表現疲軟,焦炭價格在提降下利潤繼續被壓縮,后期將繼續打壓焦煤價格,中長期下行壓力較大。


【銅】全球央行降息潮繼續高漲,短期內宏觀利好對有色有較強提振作用,銅價在47000附近運行。現貨對當月合約報貼水10~升水20元/噸,平水銅成交價格47160元/噸~47220元/噸,市場觀望情緒下成交乏力,僵持不變少人響應,成交量顯有限,市場保持謹慎觀望。由于Grasberg銅礦配額增加沖擊現貨市場,精礦供給增加,9月銅精礦現貨TC價格結束今年以來的下跌趨勢,加工費止跌逐步回升,當前穩定在58美元/噸附近。目前海外礦山和冶煉廠也可謂是狀況頻發,買賣雙方處于博弈狀態,現貨TC價格短期內仍將僵持在目前水平。預計銅價短期行情難以延續,上升動能不足,難以走出大幅上行行情。


【鋅】上海0#鋅主流成交于18950-19030元/噸,雙燕成交于18950-19030元/噸,現貨報價對1911合約升水50-55元/噸,后隨著鋅價震蕩下行,持貨商小幅上升升水報價,下游依然畏高慎采,成交寥寥。精煉鋅產量在較高的鋅精礦加工費水平的刺激下將繼續增長,國內終端市場車市、樓市表現一般,對鋅價的提振力度較為有限,消費端在金九旺季過半后的需求表現仍舊一般。最近海外礦山停產事件以及海外低庫存加上結構的支持,價格走勢呈現外強內弱,一旦國內鋅錠出口,整個海外供應緊張的情況就會結束。下半年國內精鋅供給增速明顯強于需求,但卻還沒有看到社會鋅錠庫存的持續流入,市場不斷猜測隱性庫存的積累方式和程度。依據鋅錠供應過剩來做空鋅價的邏輯難以成立,但整體宏觀因素的壓制也導致滬鋅反彈動能一減再減。


【原油】EIA公布的報告顯示,美國原油供應增長全面放緩,OPEC甚至出現較大供應缺口,但全球經濟健康狀況對油價構成壓力,能源需求下滑的觀點壓倒了對供應穩定的擔憂。EIA數據顯示,截至10月25日當周,美國除戰略儲備外的商業原油庫存意外大幅增加570.2萬桶至4.389億桶,錄得增幅為1.3%;美國汽油庫存實際減少303.7萬桶,創2017年11月以來新低;美國精煉油庫存實際減少103.2萬桶,降幅不及預期。上周美國國內原油產量維持1260萬桶/日不變;美國原油出口量減少35.6萬桶/日至332.7萬桶/日;美國原油進口量增加84萬桶/日至669.7萬桶/日。過去數周成品油庫存連續下滑,但傳統檢修季即將過去,美國煉廠逐漸開始復工,原油制品產量和庫存將會提升。另一方面,盡管2019年初以來活躍鉆井數量持續下滑,美國原油產量仍保持在紀錄高位。雖然計劃內停工和計劃外斷供時有發生,但是都可以通過庫存儲備和剩余產能及時彌補。油價走勢的方向不僅取決于供需數量規模,還由當時的市場環境條件決定。目前全球宏觀預期偏悲觀,原油富余產能相對穩定,EIA庫存去化尚待時日。


【橡膠】和東南亞類似,中國國內橡膠種植業的發展同樣面臨困境。主要問題可概況為:供應過剩和提高產量的矛盾,價格下跌和勞動力資源的矛盾。目前中國天然橡膠種植面積超過1700萬畝,主要分布在云南、海南及廣東局部地區,年產量達到80萬噸。受限于地理位置和物候條件,國內天然橡膠種植業規模雖不及三大產膠國,但仍不失為全球天然橡膠生產大國。近年來中國天然橡膠消費量逐年增加,盡管增速放緩但剛需尚存,國內自給率僅有15%左右。天然橡膠作為重要的工業原料和戰略物資,供應安全保障存在嚴重隱患。一方面國內天然橡膠產量亟待提高,卻又在另一方面加劇原本嚴重的全球橡膠供應過剩。2018年國內全乳膠平均價格為1.1萬元/噸,僅相當于2011年高位的35%左右,單位面積產值已連續多年低于成本價。膠價長期低迷造成群體性和區域性的農民減收,膠園棄割棄管、割膠工人流失等現象嚴重影響產業發展。進入11月停割季即將到來,國內橡膠供應收緊,配合東南亞真菌性落葉病,形成推動行情上漲的主要利好支撐。


【豆類基本面】周四CBOT大豆期貨市場經歷雙邊震蕩后小幅收高,市場密切關注中美貿易爭端的相關消息。盤中呈現粕強油弱特征,美豆價格重心繼續下移,技術上頂部特征更趨明顯。在智利宣布取消主辦11月亞太經合組織(APEC)領導人非正式會議后,中美雙方均表示將繼續推進雙方經貿團隊磋商,第一階段貿易協議仍有望在11月達成。美國農業部公布的本周美豆出口銷售數據好于預期,美豆收割進程接近尾聲,農民積極銷售,季節性供應壓力對美豆盤面走高起到壓制。天氣條件改善令巴西大豆播種進度加快,有機構稱該國大豆種植率達到34%,雖較去年同期落后較多,但與歷年均值相差不大,阿根廷也將陸續開啟新季大豆播種。當前美豆市場利多題材匱乏,南美天氣炒作為時尚早,中美貿易談判仍在穩步推進,美豆市場維持震蕩調整局面。國內豆類市場延續油強粕弱格局,棕櫚油市場的強勢表現對整個油脂板塊提振作用較強。


【大豆】黑龍江產區大豆收割工作整體結束。從實地調研情況看,由于大豆在生長季遭遇長時間低溫多雨寡照天氣影響,大豆單產和質量有所下降,2019年國產大豆面積增加對產量的影響受到明顯削弱,預計黑龍江大豆總產量基本與上年持平或略低。產區新豆陸續上市交易,新豆蛋白含量偏低,企業收購積極性不高,農民惜售情緒較重。國產大豆市場處于季節性供應高峰期,現貨走貨量較慢,期貨市場看漲動力不足。周四豆一期貨再度上行受阻回落,市場交易量繼續萎縮,3400元/噸關口處阻力依舊明顯,整體表現依然偏弱。預計今日2001豆一期貨延續震蕩偏弱走勢,缺少利多刺激,上行難度較大,可盤中短線思路適量參與或繼續保持觀望。


【豆粕菜粕】周四國內沿海豆粕現貨報價整體回落20元/噸左右,東莞報價為3040元/噸,連云港報價為3150元/噸,遠期基差合同成交量上升。周四巴西12月船期大豆到岸貼水報價為186美分/蒲式耳,折算的國內豆粕生產成本約為3010元/噸。中美貿易談判有序推進,市場對雙方近期達成初步貿易協議以及中美大豆貿易恢復正常具有樂觀預期。近日國內豆粕市場整體走勢偏弱,期貨和現貨價格均自年內高點回落,表現明顯不及油脂市場。國內生豬產能大幅下降導致豆粕需求不佳,豆油持續反彈改善油廠壓榨收益,并削弱油廠對豆粕的挺價動力,近日大豆進口成本連續下降的傳導壓力也在豆粕市場上體現。國內生豬產能恢復正常時間可能長于預期,國內豆粕需求的恢復進程將受影響。當前豆粕價格主要受供應端驅動,將保持與美豆的較強聯動性。預計今日國內粕類期貨市場承接夜盤弱勢低開震蕩,可盤中短線順勢適量參與,市場調整尚未結束,買入操作仍需等待。


【油脂】周四CBOT豆油市場震蕩收低,技術上略顯反彈疲態。周四馬來西亞棕櫚油市場沖高回落小幅收低,供應短缺預期引發的恐慌性買盤正在減弱。周四國內油脂板塊則先揚后抑受到高位賣盤打壓,棕櫚油市場延續強勢抗跌節奏。近日,受印尼和馬來西亞宣布自明年1月1日起將棕櫚油制生物柴油的強制摻混比例分別提升30%和20%影響,國內外棕櫚油市場在新需求刺激下連續大幅反彈,其中馬盤棕櫚油兩周內漲幅達到13%。受進口成本大漲刺激,國內棕櫚油累積最大漲幅也達到10%。國內豆油和菜籽油受棕櫚油市場強勢提振,也出現不同程度反彈。當前油廠普遍采取挺油放粕的銷售策略,包括庫存、需求和國內通脹預期等因素仍可能支撐油脂抗跌,但需防范獲利資金回吐壓力。預計今日國內油脂期貨漲勢趨緩維持震蕩行情,可適量減持棕櫚油多單,也可盤中順勢參與其他油脂期貨交易或維持觀望。


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